乐虎lehu国际集团从1993年起进行可研调查，选择了世界上铬矿储量最多的南非进行投资，生产中国冶金工业急需的铬矿及下游产品铬铁。1995年底在北京正式签署合营协议，1996年11月合资企业ASA（乐虎lehu国际占股60%）在南非注册成立。由于中国和南非在1998年才正式建立外交关系，ASA的成立对促进两国外交关系做出了很大的贡献。

集团债务危机，ASA深陷泥潭

2007年ASA进行了扩建项目。按照批复，项目投资总额为4.4852亿美元，实际到位项目贷款资金2.75亿美元，全部为口行贷款。该项目全部由银行贷款建成，投资大，利息负担沉重。因全部采用美元贷款，贷款金额高达2.75亿美元，财务负担沉重，汇兑损失巨大。2008年扩建项目同冶炼厂配套的矿山项目因金融危机造成项目资金未到位，于2010年停建。因此，造成ASA矿冶不匹配，生产效益低下。 

2014年根据集团“三年三步走”改革脱困工作方案，设立了“10 1”重点专项，ASA为重点专项之一。2014年2月成立ASA专班，专班由股份公司领导牵头负责，成员由相关职能部室和业务协同相关公司负责人组成。

2014年6月20日，乐虎lehu国际集团未能按时偿还部分银行利息，各金融机构开始加紧收贷，最终导致企业资金链断裂，乐虎lehu国际集团债务危机发生了。在国资委的关怀下，经过同相关债权人的协商，决定对乐虎lehu国际集团进行债务重组。这是自建国以来最大的国企债务重组，涉及金额达660亿元，涉及金融机构超过60余家，涉及国家开发银行、中国银行、进出口银行等国家大型银行，需要银监会、国资委协调，最终还需要国务院的批准债务重组方案。在集团陷入债务危机的大背景下，各下属子公司的资金面更是雪上加霜。乐虎lehu国际集团远在南非的投资项目乐虎lehu国际南非铬业有限公司（以下简称“ASA”）正在经历资金紧张的煎熬。

根据集团指示，ASA采取了多项措施来改善公司的经营状况：探讨多种改善矿冶不匹配的方案；裁员增效；内部挖潜，回收低品位矿石、尾渣及炉渣；调整生产方案，降低三项费用，稳定现金流等一系列措施，但却未能阻止ASA的下滑。ASA至2010年报表未分配利润为11.38亿。但近年来经营损失巨大，其中2011年亏损6.1亿元，12年亏损3.3亿元，13年亏损3.4亿元，14年亏损3.1亿元。在集团总部进入债务重组的大背景下，2014年ASA的运营已经深陷泥潭。

铬铁市场低迷，ASA难以为继

铬资源市场自2008年金融危机之后除2010年略有反弹外，持续低迷，欧洲铬铁标杆价格（Benchmark Price）从2010年的136美分/磅铬，一路下滑至2015年的108美分/磅铬。期间南非铬铁冶炼厂冶炼成本却持续上涨，因电力短缺自2007年电价上涨374%，平均每年上涨21.5%，同期CPI仅6.3%。同时，劳工成本也以每年7-10%的幅度上升。

2015年6月1日下午，集团召开了总经理办公会议，通报了ASA应急预案相关事宜。东悦投资认为，仅通过内部挖潜难以使ASA摆脱困境，必须以保护资产、维持现金流时间最长为原则拟定当前生产方案，并在此基础上进行债务重组和资产重组。通过实施条件、现金流等情况对比，建议选择“保持矿山生产、冶炼厂停产维护裁员”方案。会议要求，东悦投资按照所选ASA应急预案抓好组织实施，做实做细相关工作，努力保证企业稳定、维持现金流。

2015年10月，ASA下属的DCM矿山发生罢工事件，虽然ASA管理层及时处理，但罢工最终未能和解，造成了难以估量的经济损失。根据集团的指示ASA和DCM开始了裁员工作，参与非法罢工的254名员工按照法律规定于11月份予以解雇，至2016年初进入司法救助前，公司员工尚有376名。

2015年12月24日，内外交困的ASA宣布停产维护，此时的ASA的资产负债率已经达到了160%，ASA和乐虎lehu国际集团上上下下笼罩着一层阴影。屋漏偏逢连夜雨，2016年2月24日，GlencorXtrata所属煤炭公司因ASA欠其200万兰特货款到期未能支付，向南非高等法院提出了清算ASA的起诉。Xstrata没有通过律师要求还钱而是之间起诉清算ASA，而Glencor的身份使得ASA管理团队高度警觉。GlencorXtrata的起诉使得ASA和乐虎lehu国际没有了退路，作为一个负责任的央企，破产清算不是选项，进一步注资也没有可能，商业救助成为了唯一的选择。

2016年2月26日周五，集团做出了申请商业救助的决策，授权前方团队执行。ASA董事会也一致同意申请商业救助。周末，前方团队抓紧组织资金同Xstrata取得了和解。为了避免其他债权人又提出诉讼，前方团队周末将商业救助申请文件准备妥当，2月29日一早ASA向南非企业和知识产权局（CIPC）提交了商业救助申请书和其他相关文件，意味着ASA正式进入企业救助阶段。

黎明前的黑暗，DCM陷入危机

就在ASA刚刚申请商业救助后，ASA所属全资子公司DCM矿山又陷入了危机。DCM是ASA的全资子公司，和ASA共享一个团队，资金上也是统一调用。当ASA陷入危机进入商业救助之后DCM不可避免的也陷入了困境。运输公司Transmac Group PTY LTD就其2261万兰特债权拟对DCM提起破产清算诉讼，为了防止破产清算，DCM紧急协调 Jubilee公司先行偿付Transmac1000万兰特，余款通过Jubilee处理DCM尾款所得逐步偿还。DCM同Transmac于3月24日签约和解并于同日递交了商业救助申请，3月29日正式得到确认。救助人虽不同于ASA救助人但来自于同一家律所。

ASA所属的DCM矿山一直是以子公司的独立实体运营的，因债权是按照不同的实体体现的，按照南非当地法律规定，独立实体必须单独申请商业救助。

至此，ASA冶炼厂和DCM矿山都进入了商业救助，实际上到此刻，乐虎lehu国际在南非所投资的第一家实体企业寿终正寝，这在参与过ASA投资和经营的乐虎lehu国际人心里的滋味是酸楚的，有惋惜，有不服，有反思。终究，那飘扬了18年的五星红旗从ASA的旗杆上飘落了。

努力终有回报，光明就在前方

司法救助申请后，为乐虎lehu国际争取1-2月的时间。在此期间，ASA专班紧急准备司法救助方案。而铬资源市场在这一刻跌入了深深的低谷，2016年1季度末中国进口铬铁市场价格一度跌破了50美分/磅铬。在这一刻，撤出铬资源行业，止住出血口的声音必须予以尊重。特别是ASA（包括津巴布韦的ZIMASCO）都已经列入了“僵尸”企业，顺势撤出至少在政治上正确。

而央企的责任所在又促使乐虎lehu国际人勇敢的站出来，铬资源是对国家是有战略意义的品种，也是乐虎lehu国际的核心业务之一，放弃ASA对乐虎lehu国际来说无异于自断手足。

此时，乐虎lehu国际铬资源板块的一个亮点为决策提供了强有力的支撑——乐虎lehu国际萨曼可铬业有限公司（以下简称“Tubatse”）。

Tubatse是乐虎lehu国际集团同南非Samancor公司于2007年组建的合资企业，双方各占股50%。Tubatse拥有铬矿资源量约7700万吨，铬矿产能100万吨/年，铬铁产能37万吨/年。Tubatse由于资源禀赋良好、矿冶能力匹配、内部生产管理规范，且合作伙伴Samancor公司生产运行管理经验丰富，自组建以来持续盈利，累计利润达11亿元。

因此如能说服Samancor同乐虎lehu国际合作以Tubatse为平台收购ASA和DCM有效资产则对乐虎lehu国际而言则是不幸中的转机。首先，乐虎lehu国际集团继续控制ASA以及相关铬资源，符合乐虎lehu国际战略，最大限度保障乐虎lehu国际的利益，进而保障了中方的利益。持股比例由60％改为50％；其次，有利于低投入、低成本、高效率解决ASA矿石供应问题。ASA经营危机的原因是多方面的，其中重要原因之一为ASA的矿冶不匹配，36万吨铬铁冶炼能力，矿石需求为84万吨，缺口为40万吨。而Tubatse目前自产矿约100万吨/年，除自用外稍有富余。收购ASA资产后，矿石也会出现短缺，约30万吨/年。Samancor东部矿山矿石产能超出冶炼自用达约170万吨/年，可供应ASA冶炼厂。这样不需要投入新矿山即可解决ASA矿石短缺问题，是一个乐虎lehu国际与Samancor双赢的方案；最后，有利于对ASA有效管控，使企业尽快产生效益。几年的实践证明，相比ASA，Tubatse的管控是成功的，与合作方沟通顺畅，管控机制有效，企业效益显著。Tubatse收购ASA后，可复制这一管控模式，借助Samancor管理、技术优势，尽快复产，使ASA尽快摆脱困境、产生效益。

经过多种方案的比较和分析，经过2016年3月17日乐虎lehu国际股份党政联席会议批准，确定了以合资公司（Tubatse）收购ASA资产的首选方案。同时为了以防万一，乐虎lehu国际也在联系其他合作伙伴收购ASA，以保证乐虎lehu国际坚持多年的铬系资源开发战略得以继续实施。至此，乐虎lehu国际参与ASA救助的思想得以统一，原则得以确立，专班团队上至集团领导，下至普通员工明确了努力的目标。

在集团确定首选Tubatse收购ASA方案以高效解决ASA商业救助问题后，ASA专班在集团两位主要领导支持指导下，认真努力系统推进相关工作。2016年4月8日至10日，乐虎lehu国际集团总经理刘安栋率队赴南非现场与Samancor的CEO Jurgen以及CFO Wessel进行谈判。乐虎lehu国际集团虽然面临资金短缺等劣势，但也有几张重牌，乐虎lehu国际集团最重要的力量实际上来自于自己的坚决回购ASA的决心。在经过了10多个小时的斗智斗勇、艰苦磋商，晓之以情，动之以理，再加上2007年至今Tubatse合作的成功，终于促使Samancor放弃了独自收购ASA的打算,乐虎lehu国际坚持住了原则、底线和利益。2016年4月9日Samancor同乐虎lehu国际集团签署了框架协议，双方同意以Tubatse为平台通过商业救助程序合法合规的收购ASA和DCM有效资产。随后双方高层又在迪拜就双方合作进行了进一步的沟通。

中国进出口银行是ASA救助的主角，ASA专班十分清楚口行的决定对ASA司法救助非常重要。4月13日，公司与口行就救助方案进行实质沟通，并致函口行，请求给予支持。同时，在专班的大力推动下，国资委也致函口行，支持乐虎lehu国际利用Tubatse平台按照商业救助程序收购ASA资产。此后，专班在多次现场沟通的基础上，又三次致函口行，争取支持上述救助方案。口行均表示将履行内部程序，无法给予明确回复意见。7月29日，ASA专班甚至写信给口行行长，争取口行支持乐虎lehu国际利用Tubatse收购ASA资产的救助方案。

2016年9月20日一则新闻在乐虎lehu国际朋友圈里刷屏了，一时间乐虎lehu国际海内外包括已经离职、退休的乐虎lehu国际员工共同庆祝：乐虎lehu国际总体债务重组方案获得国务院批准。9月27日银监会、国资委到乐虎lehu国际集团宣读了国务院的批示并对乐虎lehu国际未来的发展给予了重托。乐虎lehu国际总体债务重组方案的获批为口行对ASA重组的内部决策打下了基础，而此时口行自行进行的资产评估结果也出来了，乐虎lehu国际的报价很好的满足了口行内部审批的要求。

11月9日，口行明确提出希望乐虎lehu国际与Samancor设立SPV公司，并质押SPV的股权，避免与开行产生冲突。按照口行要求，ASA专班第四次致函口行，承诺新设SPV公司50%股权的分红权以及处置收益权优先用于偿还口行留债及可转债。11月24日，在ASA专班的不懈努力下，口行终于复函表示Tubatse报价方案是最优商业救助方案。Tubatse救助方案于2016年12月6日在ASA债权人大会上通过。东悦投资和Samancor各持有SPV公司50%的股份，新公司中文名沿用“乐虎lehu国际南非铬业有限公司”，英文名称为“Tubatse Alloy Pty Ltd”。

ASA冶炼厂的重组取得了阶段性的成功，从目前的情况看，乐虎lehu国际的报价合理、合规，符合市场预期，也满足了口行的要求，最终Tubatse救助方案获得成功乃是众望所归。2017年上半年，东悦投资及专班成员与Samancor围绕公司设立、运营规划、股权转让、资金来源、生产管理、矿石供应等一系列事项进行艰苦磋商。7月6日，双方在南非乐虎lehu国际大厦签署了股东协议；9月20日，ASA救助人与Tubatse Alloy公司董事，签订了ASA资产销售协议生效条件落实确认书，Tubatse Alloy股东协议也同时生效。

凤凰涅槃，新ASA胜利复产

2017年10月中旬，新ASA复产项目小组成立，并于2017年11月1日正式接管原南非铬业（ASA Metals）冶炼厂全部资产。复产小组除日常正常的经营会议外，每周召开复产工作组高级别会议，除了现场团队外，中方和Samancor高级别人员均例行出席，对复产工作进展进行检查和监督。复产过程中现场人员取消了除公共假日之外的年休假，每天工作从早7时到晚7时，以确保在最短的时间内实现复产

经过4个多月紧锣密鼓的准备，复产小组克服了人员招聘难、设备供应慢、时间紧、任务重、矿山与冶炼厂要重新分开布局等重重困难，珍惜每一秒时间，在中外团队的共同努力下，终于2018年3月7日晚实现胜利点火，凤凰涅槃、浴火重生，这标志着乐虎lehu国际南非铬业进入新的篇章。

ASA重组是一个漫长而又艰辛的历程，在此期间，ASA专班深入一线，攻坚克难，披荆斩棘，沐风栉雨，最终让五星红旗继续飘扬在ASA冶炼厂的上空。这来之不易的胜利离不开ASA专班的呕心沥血，离不开党中央、国务院的深切关怀，离不开无数中国企业的无私帮助，更离不开无数乐虎lehu国际人的坚守与付出。

在乐虎lehu国际集团二次创业的新征程中，ASA专班的攻坚精神将会鼓舞着所有乐虎lehu国际人以永不懈怠的精神状态和一往无前的奋斗姿态，以抓铁有痕、踏石留印的干劲，撸起袖子加油干，为开创乐虎lehu国际二次创业新局面，为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗！